黑色市场周报20251201

技术：螺纹周线级别01合约处于下跌趋势，目前上方阻力3202，第二阻力3346；下方支撑2980，第二支撑2890；铁矿周线级别01合约处于震荡趋势，目前上方阻力814，第二阻力844；下方支撑755，第二支撑738.5。

铁矿：结构性支撑，整体库存高位增+现货结构性问题+钢厂未补库+潜在发运可能受天气影响；螺纹：逐步进入淡季，去库放缓+估值不高+供给不高+暂未冬储；热卷：高库存压制现货，库存较高+出口维持高位+仓单少；双焦：仓单压制，内煤复产+蒙煤通关增加+海运煤到港+下游仍需补库+年后要增产；利润：低，上周钢厂利润螺纹缩小13、热卷扩大27，短流程利润扩大56；宏观：美国12月降息，中国12月政治局会议；结构性：矛盾均不强；

综合来看：成材：去库放缓，大概两周后进入季节性累库，绝对库存高，多空驱动均不强；铁矿：收基差行情告一段落，但现货结构性问题仍存，钢厂仍未补库，叠加潜在的巴西发运受雨季影响，短期仍有支撑。但其高发运、高到港、港存高位持续上升的基本面无改变，上下都不好操作，维持震荡观点；

焦煤：供给内增外降，库存微增。焦煤短期供给回升、科技仓单压制、冬季下游补库、年后煤矿开门红冲产量，多空交织，若利空集中在01上交易完毕，则05可等到较好的买入机会；焦炭：供给增加，库存上升，顶装和捣鼓均已有100+利润，同时焦炭也有传湿熄焦会主要交到01上，盘面已计价湿熄焦四轮、干熄焦六轮跌幅。但12月钢厂也有补库诉求；

废钢：供需双增，库存上升，废钢性价比仍然较好。基地和钢厂应该是在囤冬季的库存。

1）期货

螺纹01合约上周收3057，本周收3110，周涨53；热卷01合约上周收3270，本周收3302，周涨32；铁矿01合约上周收785.5，本周收794，周涨8.5；焦煤01合约上周收1103，本周收1067，周跌36；焦炭01合约上周收1614.5，本周收1574.5，周跌40；周度涨跌互现；

2）现货

截止11月28号，杭州螺纹3290（+40），北京3220（-），上海热卷3290（+20），日照PB粉793（+3），焦炭山西出厂1480（-）；截止目前螺纹高炉成本3249~3359，即期利润-47~101；电炉谷电成本3111，平电成本3236；谷电利润-7~107；热卷高炉成本3274~3434，即期利润-125~-19，长流程利润螺纹缩小13、热卷扩大27，短流程利润扩大56；

3）期现

截止11月28号，

铁矿仓单：卡粉820，纽曼粉837，01贴水PB粉仓单44；PB粉基差率5.6%；PB粉01基差山东-1（-5.5）、曹妃甸13（-8.5），期现基差缩小；

双焦仓单：焦炭仓单1730-1780；焦煤仓单1130-1270；

总库存：粗钢合计库存较去年同期高约352万吨(农历)，库销比中高位；五大库存：高于去年同期约218万吨(农历)，库销比高位；本周去库放缓，绝对库存压制价格向上弹性，季节性来看能再去库两周。

涂镀型带工角槽库存：高于去年同期约73万吨(农历) ，库销比中位；其他材库存：高于去年同期约60万吨(农历) ，库销比高位；本周非标主要是槽钢和型钢累库，非标库存高，但从库销比看需求对其有支撑。

建材：合计库存高于去年同期约95万吨(农历) ，库销比高位水平；板材：合计库存高于去年同期约123万吨(农历) ，库销比高位；本周建材和板材去库放缓，板材库存压力较大，但始终仓单少，盘面对板材预期不悲观。

总供给：累计同比+3586万吨(阳历) ；五大：累计同比+107万吨(阳历) ；涂镀型带工角槽：累计同比+225万吨(阳历) ；其他：累计同比+3254万吨(阳历) ；本周铁水下降，根据统计后面两周会降至233左右，综合季节性来看，钢厂产量可能缓慢下滑，但现在没有负反馈大幅减产的条件。

建材：累计同比-575吨(阳历) ；板材：累计同比+682万吨(阳历) ；建材和板材产量上升，据了解华东钢厂想将板材向更下游品种钢转产，但下游承接有限，故钢厂12月订单未接满，不过暂不构成很大的压力。

粗钢：累计同比+2933万吨(阳历) ；五大：累计同比-351万吨(阳历) ；涂镀型带工角槽：累计同比+111万吨(阳历) ；其他：累计同比+3173万吨(阳历) ；本周表需下降，整体水平高位，表外好于表内。

建材：累计同比-897万吨(阳历) ；板材：累计同比+546万吨(阳历) ；建材表需微增、板材表需微降，建材步入淡季需求还有一两周将进入加速下滑周期，板材家电等部分行业12月是集中订货期，但整体需求也将逐步下滑。

本周欧美持稳，中国+5。11月出口接单转弱，但10月的MD增加带来了出口交付的增加，出口量仍将维持高位。

库存端：库存三较去年同期+240万吨；库存四较去年同期+92万吨，同期高位；库存五较去年同期+28万吨，同期中低位。预计未来四周港存增加500-600万吨。铁矿港存高位持续上升、海飘库存也较高，基本面较弱。但两个结构性问题是短期支撑，一是部分现货不可流动，二是钢厂还未补库。

供给端：11月发运可能小幅回落；11月到港均值预计2469，12月到港均值预计2436；国产矿产量持稳。高发运、高海飘、高到港，总量过剩但部分资源不可流动，叠加钢厂未补库，结构性问题仍存在，收基差基本交易完毕，但现货不跌则盘面也可随之持稳。

供给端：样本选厂铁精粉产量累计同比+51万吨，样本球团矿产量累计同比+127万吨。选厂产量小幅下降；球团产量继续上升，球团溢价上升，入炉比微降。

需求端：螺纹高炉利润-12(环比+18)，热卷高炉利润-47(环比+10)。

需求端：铁水累计同比+2333万吨，进口日耗累计同比+1871万吨；本周成交环比大幅增加，主要是美金成交大幅增加。

需求端：样本烧结矿产量累计同比+419万吨，烧结产量大幅回升，库存转增，入炉比微降。

本周钢厂提了首轮调降，预计下周一落地，首轮降后仓单成本1680-1730。12月还有2-3轮提降预期，因现在部分地区干熄焦有一百多的利润，且本周增产，给出了提降基础。

本周焦煤价格延续下跌。内煤轮动到低硫主焦领跌；蒙煤主因冲量预期+期现抛压，但本轮最先大幅下跌的精煤反弹、不知是否企稳信号；海运煤进口窗口基本无。焦煤在前期提到的近端供给回升期现抛售、开门红预期外，还叠加低价仓单对盘面多头的压制，01要1000以下才可能有多头敢去接货。

本周焦煤日均挂牌量37.0万吨(-13%)，成交量19.7万吨(-22%)，流拍量17.3万吨(-1%)。本周焦煤挂牌小幅下降，成交持续下降，流拍较多，煤矿应该还是有订单压力，但12月还有补库预期在。

焦煤：供给内增外降，库存微增。焦煤短期供给回升、科技仓单压制、冬季下游补库、年后煤矿开门红冲产量，多空交织，若利空集中在01上交易完毕，则05可等到较好的买入机会；焦炭：供给增加，库存上升，顶装和捣鼓均已有100+利润，同时焦炭也有传湿熄焦会主要交到01上，盘面已计价湿熄焦四轮、干熄焦六轮跌幅。但12月钢厂也有补库诉求。